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昨天公布的5月财新制造业PMI指数为49.6，为11个月以来首次位于50下方。这表明经过近一年的扩张后，制造业活动开始放缓。值得注意的是成品库存今年来首现回升，从库存周期来看，制造业或已经从主动补库存进入到被动补库存阶段。本周另外一条消息可能被大家所忽略，5月31日，江苏下发“特急文件” 要求全面规范政府举债融资行为。查其缘由，是4月底财政部下发给江苏省的问责函。这也表明地方政策的融资举债行为也开始受到严厉监管。地方举债行为被约束，对应到投资上就是地方政府投资能力下降。由于被穆迪下调评级，接下来地方政府的举债行为将会受到更为严厉的约束，这意味着投资者对今年下半年基建投资增速的预期可能要打个很大的折扣。房地产投资下滑，基建投资难及预期，库存周期进入被动补库存阶段加之货币政策收紧，这四大利空冲击下，下半年商品行情会如何，大家可以尽情想象。

受证监会减持新规的影响本周A股开盘一度高开，但随后下跌回落。不少人把减持新规当做一大利好来看，节后开盘立即兴冲冲杀人股市。殊不知新规是一把双刃剑，虽然可以缓解大股东减持压力，但却削弱了市场的流动性。一个流动性变差的市场，估值难道不应该下降吗？另外，在货币收紧、利率上升的环境下没有业绩支撑的股票还是敬而远之比较好，因为现在是退潮的时候，再好的故事也没人有耐心听了。